新年伊始，生猪价格受多重压力影响环比下跌，A股生猪养殖板块的估值，亦在业绩亏损加剧的预期下继续下挫。

1月10日，受生猪养殖板块拖累，申万养殖指数收跌1.88%，报3059.34点，盘中最大跌幅超4%。龙头股牧原股份（002714.SZ）领跌，盘中最大跌幅超过8%，最终报收36.73元，跌幅4.97%，为2023年11月以来最低。金新农（002548.SZ）、巨星农牧（603477.SH）等小市值猪企跟跌。

申万养殖指数2024年至今下跌6.63%，明显跑输大盘（-3.27%）。需求低迷，生猪价格不断走低，是猪板块遭到抛售的主要原因。农业农村部在2023年四季度时表示，2024年一季度生猪养殖亏损程度或较2023年同期加剧，但从盘面走势来看，场内资金对上市猪企2024年一季度业绩亏损、产能去化不及预期的担忧较重。

猪价跌势不止带崩猪板块

2023年生猪市场整体体现为产能过剩，一方面2022年冬季的大猪压力在2023年上半年持续消化，另一个方面是前置能繁母猪的增加，以及生产效率的提升使得基础存栏头数增加。供强需弱的局面下，生猪价格全年低迷。

进入2024年，随着冬季腊肉腌制告一段落，消费需求没有明显支撑，市场看涨情绪低落，生猪现货价格维持低迷。中国养猪网显示，1月10日，国内外三元生猪价格报13.87元/公斤，较元旦期间14.46元/公斤，环比下跌4.08%。当前的生猪价格，已经直逼2023年的最低价位13.71元/公斤。

对于生猪价格走势，某农业分析师对第一财经记者分析，生猪价格受供需双重压力，预计短期内仍以小幅震荡下跌为主。“国内的冻肉库存较多，加上产能充沛，生猪供给宽裕。需求方面，腊肉腌制基本结束了，距离春节还有一个月，提前备货走量基本已经反映到生猪现货价格。实际上，2023年四季度时，生猪价格就是‘旺季不旺’，产能去化进展也不及预期。接下来，生猪价格应该是小幅震荡走低，下跌空间不大。”上述分析师说。

上市猪企的业绩与生猪价格密切关联。农业农村部在去年四季度就提示，考虑到2024年生猪供需格局，猪价或仍然低迷，一季度养殖端的亏损或较上年同期加剧。或是由于上市猪企业绩亏损程度尚不明朗，场内资金“先卖为敬”。

1月以来，申万养殖指数下跌6.63%，跑输大盘，26只猪肉股年内平均下跌5.24%，金新农与牧原股份重挫逾10%。牧原股份10日盘中出现闪崩，最大跌幅超过8%。

上市猪企2023年出栏分化明显

近日，各大上市猪企相继发布2023年12月生猪销售简报，全年销售情况随之明了。截至目前，龙头股牧原股份、温氏股份（300498.SZ）均已发布12月销售简报。受全年猪价低迷影响，龙头猪企的全年销售规模较目标出栏量有所减少，即“少卖少亏”，但2023年的出栏数量仍较2022年同比增长。

整体来看，头部猪企出栏量增速与收入增速呈现反比。牧原股份2023年生猪销售总量达到6381.6万头，同比增长4.3%，2022年同期为6120.1万头；销售收入同比下降9.6%，为1082.17亿元，上年同期为1197.63亿元。公司12月份销售生猪663.1万头，实现销售收入103.19亿元，当月商品猪销售均价13.42元/公斤，比2023年11月份下降2.04%。

温氏股份2023年肉猪销量同比大增46.65%，达2626.22万头（含毛猪和鲜品），毛猪销售均价14.81元/公斤，销量大增系公司投苗增加所致。销量大增的同时，温氏股份全年的毛猪销售收入同比下降22.26%，实现收入462.56亿元。

小市值猪企2023年的生猪销量呈现分化。天邦食品（002124.SZ）9日晚间发布了销售简报，2023年公司销售商品猪711.99万头（其中仔猪销售157.88万头），销售收入97.3亿元，同比变动分别为61.03%、-18.39%。金新农的销量与收入双双大幅下滑，生猪销量同比减少16.67%，累计销售生猪104.69万头，实现收入12.38亿元，同比下滑31.95%。

唐人神（002567.SZ）则是收入与销量双升，2023年公司生猪销量215.79万头（其中商品猪189.03万头，仔猪26.76万头），同比上升72.05%；销售收入58.96亿元，同比上升38.42%。截至10日收盘，唐人神股价报7.08元，总市值101亿元。

经历20余个月的亏损，猪周期2024年反转带来的投资机会越来越被市场重视。新希望1月8日披露了最新一期机构调研，中金公司、华安基金、上投摩根、博时基金、富国基金等头部机构均参与本场调研。谈及2024年经营目标，新希望表示，整体上思路是““降成本，提质量，调结构，稳规模”，当前阶段不急于扩充规模，预计养殖成本2024年底会下降至15元/公斤以下，平均成本下降至15.5元/公斤。

猪周期尾部比拼的是上市猪企现金流管理能力。在被问及2024年现金流入来源时，新希望表示目前货币现金大概有110亿元左右，今年的现金净流入大概是80亿元，饲料业务和民生银行分红都会带来正现金流入。

牧原股份的借款仍在增长。该公司9日发布了累计新增借款超过上年末净资产百分之二十的公告，截至2023年12月31日（未经审计），公司借款余额为779.98亿元，较2022年末增加187.03亿元，占2022年末净资产的21.24%，新增借款主要为银行借款，达164.13亿元。

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魏中原

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生猪养殖猪周期业绩亏损下跌

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